酒鬼酒，还在跌……

谁能带领它走出“低谷”？

连跌

下跌的“魔咒”依然笼罩着酒鬼酒（000799）。

2024半年报显示，上半年酒鬼酒实现营收9.94 亿元，同比下降35.5%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降71.3%。

更夸张的是经营活动产生的现金流量净额，为-2.09亿元，同比下滑350.97%。

好家伙，几乎所有重要指标都在下滑。这个业绩啥概念呢？我们不妨做个对比。

根据东方财富Choice数据，同样是上半年，21家白酒上市公司（A+H股）合计实现营收2477.27亿元，同比增长13.14%；合计实现归属于上市公司股东的净利润964.34亿元，同比增长13.07%；经营活动产生的现金流量净额为734.45亿元，同比增长25.47%。

整体看，多家上市白酒公司业绩飘红，营收、净利润双降的，只有寥寥几家，酒鬼酒正是其中之一。

遥想当年，酒鬼酒也算一匹“黑马”。从历史数据看，2014年至2022年，酒鬼酒营业收入年复合增长率高达34.07%。

但自从2022年第四季度起，酒鬼酒的业绩便开始下滑。2023年，在上市白酒企业中，酒鬼酒的营收增速和净利润增速，几乎都是“垫底”的存在。

趋势同样反映在资本市场。截至2024年9月13日，酒鬼酒的股价是34.43元/股，和年初相比，已经跌去50%。如果把时间再拉长一点，和几年前的历史高点相比，酒鬼酒的股价已经足足跌去：

87%。

这已经不能用腰斩来形容，而是脚脖子以上全给砍了！

酒鬼酒，这是怎么了？

波折

答案同样可以从财报中寻找。

根据酒鬼酒自己给出的分析，上半年业绩下滑的原因是：

当前白酒行业整体仍处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

讲到了一些点，但不是很具体。我们透过财报数据，从几个维度来看下。

首先是产品层面。财报显示，上半年公司酒类销售收入9.9亿元，同比下滑35.62%，占营收比重为99.56%。具体来看：

内参系列，营收1.73亿元，同比下滑60.85%；

酒鬼系列，营收5.91亿元，同比下滑30.11%；

其他系列，营收1.77亿元，同比下滑17.51%。

唯一表现尚可的是湘泉系列，营收增长36.33%。但这个板块比重太小，营收才0.49亿元，而且因产能受限，暂时无法形成有效销售收入及利润。

从毛利率看，这几大产品也有不同程度下滑，内参系列、酒鬼系列、其他系列分别下降了3.08%、3.46%、8.85%。

其次看渠道层面。目前来看，酒鬼酒的销售渠道仍以线下为主，占比近九成。

酒鬼酒一度很依赖经销商。数据显示，酒鬼酒的经销商数量从2019年的528家增至2022年的1586家，经销商数量翻了3倍，平均每年新增350多家经销商。同期，酒鬼酒的营收也翻了2.7倍左右。

但局面正在发生变化。截至上半年，酒鬼酒共有经销商1301家，较2023年末减少473家。

这里面有酒鬼酒的有意为之，其在有意识地缩减经销商数量，搞精细化运作。但同样有经销商的信心因素，截至报告期末，酒鬼酒合同负债为2.57亿元，同比减少42.53%。

所谓的合同负债，其实就是经销商还没收到货之前先付出的钱。酒鬼酒的合同负债下降，意味着经销商打款意愿在下降。如果酒不好卖，谁还愿意多囤货？

随着酒鬼酒业绩下滑，很多事情开始出现。例如价格倒挂，酒鬼酒旗下内参酒的出厂价一度在1050元/瓶，但在第三方电商平台上，内参酒售价才750元-850元，几乎是建议零售价的五折到六折。

还有库存攀升，2019年至2022年，酒鬼酒的库存量由3460吨攀升至7375吨，3年时间足足翻了一倍多。

酒鬼酒该如何破局？

急切

这个问题，正是酒鬼酒管理层的当务之急。

但管理层动荡，是酒鬼酒身上挥之不去的标签。1997年7月，酒鬼酒在深圳证券交易所挂牌上市。上市20多年来，酒鬼酒业绩起伏不定，大股东更是历经数次变迁，从湘泉集团到成功集团，再到华孚集团、中粮集团。

根据媒体统计，上市以来，酒鬼酒至少经历了10任董事长、7任总经理，离任高管多达80位。

在这个过程中，酒鬼酒发生过很多“怪事”。大额资金消失、“塑化剂风波”、“甜蜜素事件”……更令人迷惑的行为来自酒鬼酒前董事长王浩，他曾出手增持公司100股的股票，这个数额让很多股民看呆了。

近一点来看，仅2015年以来，酒鬼酒已经三次“换帅”。今年初，中粮酒业投资有限公司董事长、党委书记高峰正式接替王浩，成为酒鬼酒新任董事长。

高峰的到任，被外界视为来“救火”。从他的动作来看，也确实下了决心。高峰上台后，迅速祭出了一面大旗：从“全国化”转向“深耕湖南省内市场”。

在此之前，其“前任”王浩曾雄心壮志，号称“迈向百亿”“深度全国化”。理想很丰满，但现实却非常骨感，不仅目标没有达成，反而留下一堆烂摊子。

高峰的魄力毋庸置疑，但前路依旧艰难。尽管是本地酒企，酒鬼酒在湖南的市占率仅有7%左右。其余的市场，60%以上被全国化酒企占据。群山横亘，如何突围？

遥想当年，酒鬼酒曾与茅台、五粮液并称高端白酒界三驾马车，产品力还是很扎实的。但一手好牌，怎么就打成了如今这个局面？现在的低谷，到底是暂时的落寞还是沉沦的余晖？

这些问题，都需要高峰尽快给出答案。