港交所“元宇宙第一股”的研发占比不足5%，钱花哪了？

随后，元宇宙席卷国内外一二级市场，几十家相关初创企业相继获得融资、国际头部厂商先后发布 AR 硬件产品、全球科技巨头成立元宇宙联盟...除了Facebook、腾讯、百度等科技巨头布局外，准备赴美上市Soul将自己包装成社交元宇宙，映客直播则改名为映宇宙，中青宝、天下秀纷纷推出元宇宙业务，甚至连奈雪的茶、蜜雪冰城都来蹭热度。

而从游戏软件开发商转型而来的飞天云动科技有限公司（以下简称 " 飞天云动 "），刚入局元宇宙还不到一年时间，锲而不舍地两次向港交所递交了自己的招股书，终于通过了，为其资本故事增添一份想象力。

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据悉，飞天云动于 9 月 29 日开启招股，并将于 10 月 7 日结束公开发售，预计10月18日在港交所挂牌上市。

这也就意味着，飞天云动将成为港股 " 元宇宙第一股 "。

只是，在而今山头林立的赛道中籍籍无名，飞天云动研发投入偏低，流量获取成本高，其业务实力与竞争优势略显不足，在港股破发率持续走高的背景下强追元宇宙的风口，前景难料。

有意思的是，飞天云动首次递表时，其招股书中高频使用“元宇宙”一词256次，表明其发力元宇宙的“决心”；更过分的是，在飞天云动二次递表时，对于“元宇宙”一词的使用频次又创下新高，提升到了 318次！

飞天云动到底是蹭概念上市收割，还是来真的？

用一句概括飞天云动的发展历程，那就是“永远都在追热点”。

资料显示，飞天云动的前身掌中飞天成立于2008年，由杨雪凯、郭晓峰、宋鹏鹏三人共同出资成立，原本是一家游戏研发发行商。

2009年，汪磊担任掌中飞天总经理，并主导打造了《飙车之神》)、《爱丽丝仙境消消乐》、《星际武装》等多款单机游戏。

2017年，飞天云动由游戏业务转向AR/VR内容及服务业务，并于2019年5月完成转型；同年8月27日，掌中飞天正式于新三板摘牌，摘牌前市值约为3.5亿元。

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当2021年市场再度升起元宇宙热度时，飞天云动不仅发布了飞天元宇宙平台，还在递交招股书的前一个月，将公司名称更改为飞天云动。据悉，公司共计进行5轮融资，最后一轮融资估值约为14.97亿人民币。

今年7月，飞天云动第二次提交港股上市申请，并因在招股书中提及“元宇宙”三百余次而备受关注，这也被业内称为“PPT里造元宇宙”。

一般而言，上市计划到实施需要超过两年时间。从飞天云动连续二次递交招股书动作来看，其蹭概念的动机十分明显。

因为，元宇宙虽然火爆，但至少需要十年甚至更久的时间才能实现，现阶段大家不是在炒概念的路上，就是在创造未来的布局上。

元宇宙的核心是要打造一个完全媲美现实世界的虚拟世界，你可以在里面和朋友逛街、打游戏，甚至做改变世界的事；

就典型的环境模拟代表就是电影《头号玩家》里的“绿洲”游戏，是对真实世界的一种补充，让用户在虚拟中改写人生。

听上去很梦幻，但要实现并非易事。美国游戏公司、元宇宙第一股“Roblox”的招股书中写到“要成为元宇宙至少要满足8个关键特征：身份、朋友、沉浸感、随地、多元化、低延迟、经济系统和文明。”

单硬件来说，元宇宙就需要毫无眩晕感的VR眼镜、算力提升数倍的芯片、最低延迟的网络通信。

这里面汇聚了VR/AR设备、AI、芯片、通信、云计算、物联网等前沿科技，相当于人类最顶尖技术的集大成者。

显然，元宇宙不是仅仅靠一家公司、一个行业就能实现的，需要一个整体的、多个行业的共同努力！

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作为一家游戏起家的公司，虽然在搭建元宇宙平台上飞天云动会有一定的势能优势，但当前公司主营业务收入来源还是围绕AR/VR。

招股书数据显示，飞天云动从2019年-2021年的营业收入分别为2.51亿元、3.39亿元、5.95亿元，2022年第一季度营收达2.29亿元，其中AR/VR营销服务业务板块占总营收的72.3%，AR/VR内容业务占比23.5%，AR/VR SaaS占比4.2%。可以看出，飞天云动营收过度依赖AR/VR营销服务。

值得一提的是，VR/AR市场规模本身在当前来说并不算太大。飞天云动的收入支柱之一“VR/AR内容服务”市场就更小了。

自 2016 年 AR/VR 技术开始愈发在各类场景中应用落地以来，中国 AR/VR 内容及服务市场的发展才开始起步。

按收入计，AR/VR 内容及服务市场的市场规模从 2017 年的人民币 11 亿元增长至 2021 年的人民币 217 亿元，年复合增长率达 110.2%。

据艾瑞咨询的资料，按 2021 年收入计，飞天云动在中国的 AR/VR 内容及服务市场排名第一，份额为 2.6%。在其中细分的 AR/VR 服务市场，飞天云动也排名第一，份额为 13.5%。

另外，占比不足5%的研发投入，也让飞天云动饱受诟病。

招股书显示，2020年和2021年，飞天云动的研发开支分别为1504.6万元和2170.3万元，占比分别为4.4%和3.6%。2022年第一季度研发开支为815.2万元，占比3.6%。

同行对比之下，Roblox研发费用分别为13.1亿元、34亿元。2022年一季度为11.3亿元，站营收比例接近20%。可以看出，飞天云动占比不到5%的研发投入，几乎是杯水车薪。

近年来，国内外科技巨头纷纷布局元宇宙，例如Facebook改名Meta，全面布局社交元宇宙；微软宣布企业元宇宙解决方案，收购动视暴雪；百度推出元宇宙平台“希壤”；字节跳动收购VR硬件厂商Pico等。

但你仔细看这些巨头会发现，基本都是互联网选手。互联网流量红利远去是人尽皆知的事，巨头们急需讲述新的故事，而资本最喜欢的就是追风口炒概念。

随着一些公司在“元宇宙”问题上表演得越来越浮夸，借热点“割韭菜”的“司马昭之心”，已经是路人皆知。

元宇宙是基于虚拟现实技术产生的概念，在这真真假假、虚虚实实之间，有的人把钱真的赚进了口袋，有的人却脑子一热追进去，当了接盘侠！

当然，去伪存真的艰巨任务，则留给了真金白银砸钱的投资者们。